2020年第一季度，半导体板块受全球疫情扩散导致避险情绪上升板块回调，板块隐含波动率较高，但从产业趋势和前瞻判断出发，短期疫情扩散不改行业需求边界扩张。 从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以 5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

本期的智能内参，我们推荐天风证券的报告《半导体板块一季报总结》，从封测板块、设计板块、设备板块、材料板块和IDM板块五大维度全面复盘第一季度的半导体行业。 

01封测版块

报告主要统计了国内四家封测板块企业：长电科技，通富微电，华天科技，晶方科技。

营收数据：2020 年一季度 4 家封测板块企业合计营收为 97.57 亿元，同比上升 22.50%，超越了前两年一季度的表现。晶方科技营收同比增长 123.97%，长电科技同比增长26.43%，通富微电 31.01%。自 2019 年行业景气度回暖，封测板块主要公司业绩回升，一季度是传统淡季，全年业绩会逐季增长。

02设计版块

营收数据：2020年Q1设计板块的营收合计为153.16亿，同比去年同期增长了34.74%，市场上 IC 设计公司单季度营收规模普遍在 10 亿以下，对标中国 IC 设计 2019 年 3063.5亿的市场销售规模，国产替代市场前景广阔。

利润数据：IC 设计公司作为半导体行业上游，轻资产运作模式下，其净利润增速和盈利能力均有较大弹性，2020Q1 设计板块的主要企业净利润为 16.32 亿，同比涨幅50.65%。单从盈利能力增速来观察，设计公司具有整体板块中高盈利弹性属性。

盈利能力：从 2016Q1 开始，设计板块主要企业的盈利能力一直都相对比较稳定，净利率围绕 10%上下波动，毛利率在 40%附近上下波动，在 19Q4 后有上升趋势，20 年Q1 的毛利率及净利率为 43.69%和 10.55%。这和国内 IC 设计公司实力不断增强，产品开始朝多样化和高端化发展，且生产规模效应使成本下降，两方面叠加使毛利率上升。

存货周转天数（DOI）：近多个季度来，主要设计企业的存货周转天数相对比较平稳， 剔除数据异常的企业以后，2020Q1 平均企业存货周转天数为 180 天，较历史水位有较大上升。这主要有两方面原因：一季度库存水位本来就是处于较高水平，库存需后续季度逐渐消化；今年受到疫情影响，运输物流不通畅，下游出货受阻，但当前全面复工，物流恢复，预计后续季度供应链的库存会修正到正常水平。

03设备版块

利润数据：2020Q1 设备板块企业的总利润收入为 1.96 亿元，同比下降 25.47%，主要受到至纯科技净利润的影响，行业龙头北方华创净利润实现 27.59%的增长，长川科技也实现825.32%的高增长。半导体设备是边际变化最显著的细分行业，鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求，需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化，设备行业利润有望实现增长。

营收数据：与之对应的是设备企业总体营收规模继续快速增长，2020Q1 设备企业总营收规模为22.70亿元，同比增长16.67%，季节性因素和疫情影响是增速回落的原因。随着疫情得到控制，需求回暖和国产替代加速，设备行业将受益于增量+结构性机会双轮驱动，进入快速/加速上行通道。

盈利能力：设备企业毛利率水平通常处于细分行业的顶端区间，净利率有明显的季节变化规律，表现为Q1和Q4平淡、Q2-Q3变强。2020年Q1平均销售毛利率为48.10%，净利率为9.21%，毛利率整体波动不高，净利率主要是至纯科技和精测电子下降较多。

存货周转天数：设备行业属于高技术密度企业，从收到订单到研发过程周期较长，存货周期天数相对其他子行业更高，供应较高技术制程的设备制造企业出货周期尤为漫长，近年来如北方华创的平均设备周转天数超过 400 天，而存货边际上的增长在国内需求拉动下是正向反馈的积极信号。

04材料版块

营收数据：2020 年 Q1 主要的半导体材料公司总营收规模为 22.03 亿元，同比增速为13.17%，在增速上有所提升。一季度受疫情影响，随着国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动，上游硅片价格进入复苏阶段，营收有望进一步提升。

利润数据：主要半导体材料公司的 2020Q1 净利润为 2.03 亿元，同比上升 56.90%，增速显著，2019Q2 上海新阳因为将上海新昇的股权置换，使净利润大幅上涨，如果去除这部分（2.62 亿）影响，且 2020Q1 中净利润包含了沪硅产业，如果去掉沪硅产业，那 2020Q1 净利润创历史新高。半导体材料壁垒高，国内企业市场占比低，处于成长突破阶段，产品一旦满足下游需求，即可持续导入大规模放量，届时盈利会加速增长。

盈利能力：材料企业盈利能力稳定，毛利率从 2016 年 Q1 后在 32%-37%之间波动，2020Q1 期间毛利率为 33.26%，净利率约为 11.24%。

存货周转天数：材料企业的存货周转天数在 2019Q2 开始持续下降，2020Q1 降低到116 天。随着行业周期的逐步回暖，下游晶圆厂建设+国产替代进程加速，第三代半导体材料的快速发展及 Sic 功率器件的广泛应用等，催生上游材料的需求较为刚性，材料公司会充分受益于本轮向上周期。

05  IDM版块

营收数据：2020 年 Q1 主要的 IDM 公司总营收规模为 139.28亿元，同比增速为 93.41%。其中闻泰科技同比增长 132.06%。随着“供给侧改革”、“节能环保”、“智能制造”、“工业互联网”等国家政策的强化、深入和落地，未来国内功率半导体市场仍有很大的发展空间。

利润数据：主要 IDM 公司的 2020Q1 净利润为 9.52 亿元，同比上升 280.68%，增速显著。闻泰科技同比实现 681.85%的高增长，收购安世半导体后，有望实现产品的价值升级，打开消费电子和汽车市场；华润微同比增长 247.13%，斯达半导同比增长41.71%。台基股份因为所在的湖北地区受到新冠疫情影响，停工近两个月，总体利润下滑较大。

盈利能力：毛利率 28.17%，实现历史新高。国家产业政策推动功率半导体的技术进步和产业升级，国内功率半导体企业实力不断增强，产品结构不断优化，下游工控、汽车、家电市场对高端产品需求增加，使半导体功率厂商实现量价齐升。

存货周转天数：IDM 企业存货周转天数较为稳定，大多数维持在 90-100 天左右，2020Q1 存货周转天数大幅提升主要受到台基股份的影响，台基股份生产基地在湖北，生产及供应链受到较大影响，后续随着逐渐复工，存货周转周期会恢复到正常水平。其他企业存货周转天数也略有提升，一方面因为疫情影响物流，另一方面因为订单较多，企业持续生产以满足需求。