2020年11月，电子行业迎来全面爆发，截至周一收盘，电子行业整体指数大涨4.01%。概念方面，半导体硅片、IGBT、半导体封测、半导体设备涨幅居前。

消息层面看，苹果5G手机上市与美国大选结果共振，引发了国际股市的新一轮行情，尤其是电子、半导体、新能源车板块涨幅明显。在前期的回调后，电子行业仍具有十足韧性，当前是投资布局的合适时点。

01未来已来，电子强国

从电子行业过去十年的发展来看，科技创新是最大驱动力。以其中与人民生活最为贴近的消费电子行业为例：2009-2017：智能手机是主要动力；2018-2020：AirPods等AIoT品类崭露头角；2020-2025：5G 手机换机周期启动。

图表1：电子行业过去 10 年创新与成长动能回顾

站在当前时点展望未来，我们发现当前正处于技术革命的趋势之中。当前世界已经进入工业4.0时代，处于万物互联互通的萌芽阶段，智能化时代正在来临，5G通信技术、人工智能、物联网技术等，对生活以及工业有显著影响。

第四次工业革命，意味着全方位的变革，5G是路和桥，物联网是四肢，人工智能是大脑。这一次，中国将走在世界前列。

大国崛起：制造大国→创新大国。改革开放以来，我国逐步健全制造业门类，成为了当之无愧的制造业大国，电子信息产业产值已经跃居全球第一，电子行业各领域已经逐步出现具有全球竞争力的公司：

终端品牌：从制造中心到创新中心，华米OV开始引领全球创新，多项技术全球首创

下游：立讯、歌尔等全球性电子制造龙头已然崛起，技术研发能力出众

上游：半导体、元器件等国产化需求迫切，中芯国际等龙头公司加速成长。

图表2：全球科技行业收入分布变化——2010年

图表3：全球科技行业收入分布变化——2019年

但实际上，我国电子行业仍有较大产业升级空间：

1）过去10年大陆电子产业涌现出一大批优秀的企业，但主要以中游零组件环节为主，位于微笑曲线的中间环节，利润率、附加值相对较低，向微笑曲线两端升级需求迫切。

2）在中美贸易摩擦、疫情背景下，电子产业可能面临逆全球化、中美科技脱钩等风险，上游半导体、元器件、材料、设备等核心环节亟待补强。

3）下游品牌、高端制造等也有进一步提升空间，随着大陆人工、土地等要素成本提升，中游零组件环节面临成本挑战甚至外迁趋势，下游品牌及高端制造升级也有利于把握终端市场话语权及机遇。

产业升级过程中，我国电子行业正经历产业周期、政策支持、资金支持三大周期共振。

02三大周期共振，迎接电子产业黄金时代

产业周期：“中国制造”产业转移&产业升级之路

产业转移之路势不可挡：美国→日韩→中国台湾→中国大陆。

经过近一个世纪的全球产业转移，目前全球电子产业的行业格局基本形成。1）美国在云计算、互联网服务、软件、半导体等仍处于全球领先地位；2）日韩以电子元器件、半导体，其中日本偏向电子元器件、韩国侧重半导体；3）中国大陆以通信设备、电子元器件、互联网服务等为主；4）随近年来产业转移，越南、印度承接部分组装与零组件业务。

过去十年，中国在零部件、通信设备、互联网服务能力提升明显。过去十年间，中国在科技行业各个领域的收入占比都有所提升，其中通信设备、电子元器件、互联网服务的提升显著，在云计算、半导体、软件上也有所提升。目前美国在云计算、互联网服务、软件、半导体等环节上，仍然在全球占据领先地位，其中美国公司在半导体环节占据40%以上的收入份额。

图表4：近一个世纪全球电子产业链变迁

政策支持：国务院多政策支持高新产业发展

国家多种政策支持电子行业迅猛发展。以电子行业中的集成电路行业为例，从2012年《集成电路产业十二五发展规划》到2020年的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，国务院、工信部等密集发布了支持集成电路行业的多种政策，有效支持了集成电路行业的跨越式发展。电子产业链自主可控、硬件生态创新以及新型基建有望成为发展内需市场、促进内循环的重要方向。

图表5：国务院、工信部出台多项产业政策推动电子行业整体发展

资金支持：国家大基金助力半导体行业

国家集成电路产业投资基金一期布局了半导体全产业链，重点投资资本密集型的芯片制造领域。

二期基金注册资本2041亿元，预计可撬动的社会资金规模可达6000亿元以上，规模远超一期。大基金二期重点投资人工智能、5G、物联网等终端应用产业。

图表6：大基金一期投资领域占比

图表7：国家集成电路产业投资基金在半导体产业链布局概览

03 5G、芯片领衔，细分赛道百花齐放

以5G为主导的消费电子是电子行业的主要细分领域之一。2020年被称为5G商用的元年，今年1-9月，我国5G手机出货量超过1亿。苹果在10月14日发布了iphone12，现阶段苹果有8到10亿的存量客户，换机潮下苹果产业链将是未来消费电子行业的重要增长点。

疫情后网络教育、在线医疗、远程办公需求井喷，5G在各领域都有丰富的应用场景，前景广阔。未来随着5G物联网的进一步铺开，智能手表和可穿戴的市场规模将持续扩大。5G的出现及硬件的成熟，有望实现AR/VR的广覆盖，大幅提升速度、降低延时。随着成本下降已经设计多样化，消费领域的AR/VR在2020年后开始快速成长。

图表8：5G应用概览

半导体是电子行业的另一个重要子板块。近两年来，中美贸易摩擦成为扰动电子行业发展的重要因素，美国多次打压中国科技行业，对中兴通讯等公司实施商业禁令，将华为列入出口管制“实体清单”，威胁中国电子产业的生存和发展。在此背景下，国产替代加速进行，国内终端厂商开始将供应链向国内转移。

从需求端，我国集成电路市场需求接近全球1/3，产值却不足全球7%，整体自给率不足20%，半导体国产化空间巨大。一直以来，半导体景气度的提升都源于下游应用领域需求量的增长，5G的普及将成为半导体新一轮的需求催化剂。

图表9：芯片产业链概览

创新是电子行业发展的根基，当前，基于5G技术的探索和创新，通过云计算和万物互联，把大数据分析和人工智能深度整合，全面实现云时代的移动智能互联。通过这些技术应用在安防、航空、智能交通、智慧医药、工业互联等细分领域，构建起高效的公关服务体系，提升人们生活的质量和效率。

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